市盈率、投资回报率、超额收益和股票估值分析

我以前写过关于市盈率的文章，也写过估值和回报率的文章，今天结合起来讨论一下！如果不理解今天文章内容的话先看这几篇文章，链接放在这里《市盈率》《无风险收益率、投资回报率与通货膨胀》《安全边际》《投资的两门课》《股票价格与股票价值》

投资界有一个戴维斯双击的说法，请看《戴维斯王朝》。大概意思是买低市盈率公司，而且业绩又有成长性的股票，然后等待业绩和市盈率的双重提升，投资人就会得到超额回报！因为，市盈率=股价/每股收益，换算就是:股价=市盈率*每股收益。如果想提高股价的话:1.市盈率上升，每股收益不变；2.市盈率不变，每股收益提升；3.市盈率提升，每股收益也提升！第3点就是戴维斯双击！

市盈率的倒数就是投资回报率，比如25倍市盈率倒数就是1/25=0.04，回报率为4%！如果投资国债也是4%，你选择谁？如果考虑公司成长性和公司的风险性后，你又选择谁？这里说的国债就是无风险的收益率，但投资股票是有风险的，这时你到底会选择谁？

有人说，看市盈率要看未来的市盈率！就像一只鸡蛋，你要看鸡蛋孵出小鸡后再下蛋，再孵出小鸡……后的市盈率！这个理论上是对的，毕竟买公司就是买未来嘛！如果公司未来业绩好，赚钱越来越多，如果股价不变的话，市盈率就会越来越低，因为市盈率=股价/每股收益，收益收益越来越高，股价不变，市盈率就越低呗！回报率也就越来越高！如果局时市盈率和公司利润双升，又来一次戴维斯双击！但是，你要判断出这只鸡蛋到底能不能孵出小鸡，小鸡又能不能再下蛋……这就是投资一家公司的风险所在！这就是投资之前的思考！投资的理念就在这里！考虑回报率，再考虑风险，再进行对比，再选择投资对象。市场上给高成长概念的公司高市盈率(70倍、80倍、甚至100倍或更高)，也不知道公司业绩能否支撑这样的高估值，你能看出来不？

假如你买股票的收益率是15%，整体市场的平均收益率是9%  ，15%-9%=6%，这6%就是你的超额收益！但是，投资公司是有风险的，为了获取超额收益，你承担的是不确定性的风险！所以，你对公司要做功课，即使做功课也不一定成功，因为也许你对公司判断错误，公司变坏，或者公司没问题但是你买贵了！这也是为什么我做组合投资降低不确定性风险，而不只买一家公司股票的原因。

想要获得超额收益，我看有以下几条:1.是买的便宜(市盈率低)，且有成长性。2.买时不是很便宜(市盈率在合理范围内)，但公司增长比较快，可以消化市盈率。3.买时很贵(市盈率高)，但公司有高成长，可以消化高市盈率。(说明一下:“这里的市盈率的高低是和无风险收益率做对比的！别忘了，市盈率的倒数就是当期的收益率”)

上面这3点可以获得超额收益的条件里，哪个条件更容易达成？更容易做到？我各人偏向第1点。虽然这三个条件都需要对未来公司的成长性做出判断，但1.更容易把握一些！如果按难易程度排列就是3＞2＞1，3最难，其次是2，最后是1。

投资想赚钱，第一不要买贵，第二公司在赚钱而且越赚越多！也就是市盈率公式的变种“股价=市盈率*每股收益”。用市盈率评估也不是盲目用，也不是所有公司都能用。我只找可以用市盈率评估的公司时才会投资！这也是为什么要看财务报表的原因，通过财报，可以了解公司赚的是真金白银还是一堆应收账款！是主营业务能赚钱还是其他非经常活动在赚钱，维持这个盈利能力用不用资本再投入等等，而且周期性行业、高财务杠杆行业的公司不适合用，比如银行股！

估值方法里有一个现金流折现的概念，其实也和刚才说的市盈率估值一个意思。你想啊，为什么是现金流折现？为什么不是利润折现？因为利润得分是怎么赚来的（详情请阅读真假利润），其实现金流折现和前面说的市盈率道理都是一样的，都需要判断公司未来盈利能力。必须考虑公司自由现金流，而不是简单的净利润。而且，其中的“永续年金”原理完全可以用市盈率代替。请看现金流折现公式：

现值=未来现金流/(1+折现率)^年限+永续年金现值

永续年金现值=［未来最后一年的自由现金流/(贴现率-永续利润增长率)］/(1+贴现率)^年限

为了好理解，我改编一下，这里的“最后一年的自有现金流"是指你估算的公司未来的自有现金流，如果公司赚的利润没有太多“水分”的话也可以用利润代替现金流。这个“贴现率-永续利润增长率”我就用当时的无风险利率代替，也就是无风险收益率的市盈率。

也就是永续年金现值=（未来最后一年的无水分净利润×无风险收益率的市盈率）／(1+贴现率)^年限

一家公司通过分析，判断三年后大概赚10到12亿元，我们假设公司应收款没有啥坏账，也不用维持性资本支出，也就是说利润没“水分”，我们保守点。取10亿计算。折现率就用国债利率，就算4%吧。代入公式就是：

10／（1＋0.04）∧3＋（10×25）／（1＋0.04）∧3≈231

也就是说公司大概值231亿元。对应市盈率为231÷10＝23.1倍市盈率，和无风险收益率的市盈率对比，刚才用的是4%的无风险收益率，倒数为100÷4＝25倍市盈率，两者没差多少吧？所以我们用无风险收益率的市盈率毛估估就可以。10亿净利润×25倍市盈率＝250亿，就是说，公司大概值250亿。把数值除以总股本换算成每股的含金量不就是“股价=市盈率×每股收益”嘛！如果想提高股价的话:1.市盈率上升，每股收益不变；2.市盈率不变，每股收益提升；3.市盈率提升，每股收益也提升！第3点就是戴维斯双击！然后我们进行打折处理，比如打七折，250×0.7＝175亿，也就是说175亿以下买就有利可图。如果对公司未来发展还有顾虑也可以打五折。但别忘了刚才说过的，“找到适合用市盈率估值的公司”！

其他估值方法或者投资方式对我来说太难了，我还是选择简单一点的算了！看财报找到合适的公司，给一个合理市盈率估值，再打个折扣，如果股价比我估值的价折扣比较多我就买，然后做个投资组合！如果有戴维斯双击的超额收益率当然好，如果没有也不强求。但我不会买的太贵，未来充满不确定性！

请记住巴菲特的两条:“1.不要亏损；2.记住第一条！”

全文完——————————————

朋友们把公众号标星*就可以不错过我发文啦。

大家点个赞，点个在看，帮我转发，就是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力，大家互相学习进步。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”微信搜索“生活的烹调师”即可。